新能源血腥厮杀，“蔚小理”三分天下归于“li”？
图片来源@视觉中国文 | 价值研究所“中国汽车产业目前面临的问题是长期趋势的短期表现。未来，中国车企会从一百多家变成十几家，从春秋时代进入战国时代，淘汰赛已经到来。”在3月30日召开的第三届全球新能源动力总成年会上，中国汽车工业协会副秘书长陈士华发表了这番讲话。一同参会的，还有来自吉利、比亚迪、一汽、理想、赛力斯、极氪等车企的代表，以及上海交通工程学会副秘书长石小法、上海电驱动电机研究院院长应红亮等业内专家。某种程度上讲，这场大咖云集的年会是中国汽车业的风向标。陈士华的淘汰赛理论，市场中也早有例证：恒大旗下的恒驰汽车不久前表示，如果集团无法获得新增流动性，已交付900辆的恒驰有停产风险；小牛电动创始人李一男创办的自游家官方APP、官网在日前全部停服……这些年倒下的造车新势力不在少数，只不过在疫情、供应链危机的催化下，这股倒闭潮迎来高峰。当然，市场上有失意者也会有赢家：行业马太效应加剧，头部车企的优势将愈发突出。谁能赢得这场淘汰赛的胜利？答案越来越清晰了。淘汰赛打响，造车新势力为狂热的资本买单钱不够烧了，是造车新势力走向末路的统一原因。4月1日，天际汽车被爆停工停产，工厂和销售部门陷入停摆。根据网络上流传的内部通知，天际汽车将停产原因简单描述为“鉴于公司目前的资金情况与销售计划”。而在媒体的爆料中，融资未能如期到位是真正的罪魁祸首。公开资料显示，天际汽车成立以来累计融资100亿元，公开披露的融资事件就多达9起。但这一笔钱，显然不足以支撑其日常运转。3月底，还有媒体爆料天际汽车7.5亿新一轮融资无法按时到位，这也成为压垮骆驼的最后一根稻草。蔚来创始人李斌曾说过，在蔚来创立那个年代，造车新势力起步储备资金要200亿，2021年这个数字至少翻了一倍。翻看“蔚小理”早期财报也可以发现，在研发、搭建生产线/供应链、铺设线下销售渠道这几件事上，要花的钱还真不少。2020年底，“蔚小理”迎来一波增发潮：蔚来通过增发获得近50亿美元直接融资，小鹏、理想的融资金额也分别达到约24亿美元和15亿美元。其中，蔚来表示60%的资金将用来研发下一代自动驾驶技术和新产品，30%用于扩展销售渠道。小鹏和理想的说法也相似，三家车企都在研发上大洒金钱。那几年，也是造车新势力在一、二级市场的黄金时代。本来车企愿意画饼，资本乐于投钱，双方可谓一个愿打一个愿挨。但问题在于，造车新势力越来越多，资本、车企的胃口都越来越大——从对标“蔚小理”到直追特斯拉，机构给造车新势力的估值越来越高，前期投入的钱源源不断，导致企业产能过剩。商业社会，物极必反。机构为了抢优质项目“哄抬估值”，为车企日后暴雷埋下伏笔。新能源车补贴退坡的大背景下，就连政府扶持的项目也在降温。以新能源重镇江苏为例，官方文件显示，2020年全年汽车产能利用率只有33%，远低于全国平均水平。曾创下6个月引进18项新能源车投资项目纪录的江西，半数没有如期投产。行业已经从狂热中冷静下来。资本没有完全放弃新能源风口，投资策略却发生了不少变化。一方面，资本更倾向于成熟项目，中腰部企业和新企业不再受青睐。IT桔子统计的数据显示，2021年是中国新能源车行业融资规模的巅峰，全年共完成超80起投融资事件，种子轮、天使轮和Pre-A轮占比颇高。来到2022年，天使轮和种子轮投资急剧缩水，新项目已经很难融到钱，战略投资倒是十分坚挺。（图片来自前瞻产业研究院）另一方面，机构也将目光转向自动驾驶卡车等新赛道，或者上游的动力电池、芯片企业。今年3月，中国首家电动卡车造车新势力DeepWay宣布完成7.7亿元A+轮融资，距离上一轮融资仅过去不到半年。除了老股东启明创投外，软银中国、魏桥创业集团等新资本也强势入局。总而言之，留给造车新势力的弹药越来越少。过去几年盲目扩张埋下的雷、欠下的债，终究要由车企自己来偿还。经历大浪淘沙后，真正留下来的还是那几张老面孔。“蔚小理”加速分化，谁领跑谁掉队？自从新能源车在国内兴起以来，“蔚小理”就被视为本土造车新势力的代表。但在过去一段时间，这三家车企日渐分化。从财务数据来看，理想可谓一马当先：市值独领风骚，亏损也远低于另外两个老对手。截至发稿时，理想总市值约为240亿美元，当前股价也较历史低点大幅反弹。昔日老大蔚来的市值则为151亿美元，小鹏更是只有86亿美元。三家车企，仿佛拉开了三个档次。再看营收。上一财年，理想、蔚来、小鹏的营收分别为452.87亿、492.69亿和268.55亿元，蔚来和理想处于同一级别，小鹏掉队明显。从增速来看，理想的67.7%也远胜蔚来的36.34%和小鹏的27.95%。当然，最鲜明的对比出现在亏损数据上。上一财年，理想净亏损20.12亿，同比放大526.79%，表现已经相当糟糕。但在同行衬托下，这个数据也不是那么难看：蔚来和小鹏全年净亏损分别高达145.59亿和91.39亿元，是理想的数倍。交付量上，三家车企的差距也在扩大。一反过去只公布月交付量的常规，理想早前公布了3月第五周（3.27-4.2）的销售数据：当周终端零售量达到6185辆，居中国造车新势力之首，较第二名哪吒高出2000多辆，更是蔚来、小鹏的两倍有多。去年全年，理想位居造车新势力交付榜榜首，仅落后于哪吒。和主打入门级市场、毛利率较低的哪吒相比，理想的赚钱能力无疑更占优势。从上述数据来看，“蔚小理”的坐席可能真要改改了。这不禁让人想问一句：理想怎么突然间和蔚来、小鹏拉开那么大差距？价值研究所认为，从起步时间、产能规划和研发投入来看，理想都不是三巨头中最占优的。现在能逆袭，理想靠两个关键词：慢和稳。严格的成本控制，则是一切经营策略的核心。理想的起步，比蔚来、小鹏都要慢。2019年3月，理想智造改名理想汽车，首款量产车型直到那年年底才正式交付。同一时期，蔚来月交付量已稳定在1000辆以上；初期融资额最低的小鹏也早在2018年完成了首批汽车的交付工作。但那句俗话说得一点都没错：来得晚不如来得巧。理想交付时间是比蔚来、小鹏慢了点，但并没有错过新能源车的爆发窗口。反倒是蔚来、小鹏率先完成了市场教育、为本土造车新势力打好口碑，理想则享受了红利。最直接的证据，是三家企业的营销费用对比。在2018-2019这个早期阶段，蔚来销售行政费用分别达到53亿和55亿，远高于同期的研发费用。规模不及蔚来和理想的小鹏，2019年营销支出也直接翻倍至12亿元。同一时期，理想的销售行政费用则只有小鹏的一半、蔚来的12%。当然，除却这个客观因素，理想内部组织架构、研发/生产/供应链体系也起了很大作用。早期的大单品策略带来了较高的组织运行效率和较低的生产成本，帮助理想节省了弹药、积攒了实力。招商证券的统计显示，2021年理想NOE在中国增程式电动汽车市场的占有率接近97%，也是造车新势力中首款销量突破10万大关的车型。单车型策略背后，供应链、生产平台高度统一，目标客户群稳定，理想在营销、门店运营中都省却了不少功夫。毫无疑问，理想在淘汰赛中先下一城。但蔚来和小鹏会坐以待毙吗？答案当然是否定的。更何况，在连续迭代多款新车型、花大价钱升级造车平台后，理想引以为傲的成本控制法则正在失效，亏损大幅扩大——这是理想的阵痛期，也是蔚来、小鹏迎头赶上的大好时机。告别跑马圈地，新能源市场进入高质量发展时代大概从去年四季度开始，“蔚小理”头顶的光环变得黯淡起来，围绕它们的争议再次升温。如今发展形势最好的理想少不了同行衬托，其自身的问题也日渐凸显。按照李想的说法，智能电动车企业健康的毛利率门槛是20%，上一财年的理想只有19.1%，距此还有一步之遥。在不久前的春季沟通会上，李想就对比亚迪的22.8%毛利率艳羡不已，更不用说特斯拉接近30%的行业最佳水平了。在前几年，李想等造车新势力掌门人都在谈规模、占有率，将发展速度视为最高追求。现在风气悄悄变了，成本控制、毛利率成为了他们挂在嘴边的关键词。这也表明，在造车新势力的淘汰赛阶段头部品牌早已划分好势力范围，比起争夺市场份额，谋求可持续发展、健康的利润率更重要。进入2023年之后，“蔚小理”仍在加紧研发新车型、迭代新技术和升级造车平台，但这一切举措都和成本、利润更紧密地联系在一起。比如基建工程上，蔚来、理想先后提出了自己的目标，且都把成本控制写进了计划书中。理想计划在未来3年建3000座超充站，总投资100亿。李想提到，这笔投资设置了5年摊销周期，每年约20亿的投资不会给公司造成太大压力。蔚来则加紧对第三代换电站进行升级，把电池仓从13个提升到21个，日服务次数提升30%、换电时间缩短20%，最大限度提升换电站利用率、降低新开换电站的数量和成本。现在处境最不妙的小鹏，则把希望压在平台化上。何小鹏在上个月的财报电话会上表示，小鹏将通过平台模块化和技术创新压缩成本。从今年一季度开始，小鹏的整车平台、电子电气架构和动力系统都已开启平台化，整车硬件动力系统的生产成本预计到明年将下降25%。对于这些任务的难度，李想、李斌、何小鹏们也有深刻的认知。李斌就在年初的全员信里就给蔚来员工打好预防针：公司的资源只会小幅增加，2023年的工作任务会增加很多。好在，淘汰赛看似残酷，也不乏希望。比如习惯性跳票的FF，终于迎来量产时刻。3月30日，贾跃亭宣布FF首款量产车型FF 91 Futurist正式投产，预计将在中、美两国市场同步上市。贾跃亭同时承诺，FF会尽快推出后续车型，实现销量的“爆发式增长”，迅速实现规模效应。再比如，此前一度被逼到悬崖边上的威马汽车，也挣得了一线生机。3月7日，威马汽车通过官方微博宣布正全力复工复产，全国超过100家经销商将陆续恢复常态化服务。在价值研究所看来，节能减排、绿色环保的潮流不可逆，新能源车的价值终究无可取代。广阔的市场前景，源源不断吸引着车企进入。但新能源车也是一个弱肉强食、群雄环伺的危险丛林，能否安然存活，还得看车企自己的造化。也许是交付数据给了李想底气，3月底，他在个人微博描绘新能源车未来几年的宏伟蓝图：第一步进攻二线自主品牌、合资品牌和豪华品牌，第二步打败一线合资品牌，最后正面挑战一线豪华品牌。在李想的规划里，到2025年四季度，新能源车的市场占有率将达到70%以上。而在稍早前的理想汽车春季媒体沟通会上，他还说过理想的目标是在2027年前占据20万元以上乘用车市场35%市场份额，2030年对标苹果和特斯拉。类似的豪言壮语，李斌、何小鹏和李想过往已经说过很多遍了。虽然造车新势力暂时还无法和BBA等一线品牌对抗，但架不住这群创始人的野心越来越大。李想的预测会否成真？正如前文所说，新能源车是大势所趋，就算2025年的占有率达不到70%，也终有一日要取代燃油车的地位。但理想能抢走多少蛋糕，还得看接下来的努力。一时的领先不代表什么，蔚来、小鹏都曾风光无限。笑到最后的，才是真正的赢家。
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